富瑞:中芯国际首季业绩指引表现强劲 给予持有评级

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中国正在快速发展半导体产业,其对资金的渴求程度十分迫切。与此同时,我国半导体业也存在着较多亟待解决的问题,例如:国内半导体企业融资瓶颈突出,融资成本高,社会资本也因半导体产业投入资金量巨大,回报周期较长而缺乏投入意愿;另外,创新能力不强,人才匮乏,企业规模小,实力较弱;再有,适应产业特点的政策环境仍不完善。总体来看,“大基金”为先导,更侧重于国字号或准国字号的大项目,“政府主导”的意味更浓。而随着“大基金”的推进,以及产业的发展,成绩和问题逐步呈现了出来。目前,A股上市的半导体企业数量较少,且估值比较高。正因如此,科创板瞄准集成电路等领域,为半导体企业提供了相对宽松的上市环境和便捷的融资渠道,有利于促进国内半导体产业的发展,也有望将具有核心技术的半导体企业的估值水平提升到一个新高度。另外,从资本支出角度看,半导体作为战略产业,在逆周期依然可以加大投资,以三星为例,2018年,三星半导体支出280亿美元布局前沿技术,而我国的中芯国际资本支出20亿元左右,相比国际巨头,差距明显。所以,国产半导体企业要想跟上全球产业发展的脚步,研发和资本投入一定要跟上,特别是大量的民营半导体企业,更是需要长期、稳定的资本支持,而这正是科创板要做的。应对美国未来可能禁令,华为已开发一套操作系统根据《The Verge》报导,在接受德国媒体《世界报》访问时,华为消费者业务执行长余承东表示,他们已准备好自己的一套操作系统,如果不能再使用Android系统或Windows系统,他们也有应对方式。早在2012年美国调查华为及中兴通讯时,华为就已着手开发另一套系统以取代Android。现在华为正在与美国打官司,未来可能会面临无法从美国进口商品的情况,华为选在这个时候说出这项消息,说明他们已经做好准备www.zgxue.com防采集请勿采集本网。

富瑞发表研究报告,中芯国际(00981)去年第四季业绩胜于预期,而首季业绩指引也表现强劲,现价相当于2019年市帐率1.1倍,予其“持有”评级,目标价9.5港元。

中芯公布,截至去年12月底止的第四季,净收益为8873.5万美元,环比跌22.9%,同比则飚升2.35倍;每股普通股基本盈利0.02美元;期内收入约8.39亿美元,环比及同比分别升2.8%及6.6%,主要由于季内晶圆付运量增加所致;毛利率为23.8%,环比及同比分别升3个百分点及6.8个百分点。

该行表示,中芯去年第四季收入较该行及市场普遍预期为佳,毛利率符合预期,但净收益则胜于预测,主要因为研发成本同比下跌8%以及一次性的收益。不过,12 nm晶片仅占收入约1%,意味着14 nm增产会令折旧开支大增,从而拖低毛利率,第四季的自由现金流也出现负数,主要因为4.92亿美元的资本开支。据公司指引,中芯首季度收入环比或增加0-2%,远胜去年,令人惊喜,而预测首季毛利率为21%-23%,环比倒退,但仍比去年首季的18.2%有所改善,估计2020全年资本开支大升至31亿美元。

只能说起步阶段吧,目前只是在有限的几个领域里有所建树,但即便是这些领域也是仿照国外产品,原创的太少。从产业结构来看,目前在半导体领域的前沿研发基本都被欧美和日韩的企业以及院校所包揽。大陆的现状基本是有着大量的中小型设计公司,具有满足绝大多数普通应用场景的设计能力。但是在尖端技术上还是无法在国际上竞争,本国内高端产品基本依赖进口。大陆半导体技术的发展前景和不足1底层制造中国有很大的发展空间。半导体技术的底层制造业(也常叫「微电子制造加工业」)是个纯粹的制造业。中国大陆近年来的代工制造一直处于上升阶段,很多传统领域的代工技术已然世界领先,下一步在微电子制造业上也达到尖端是可以期待的,业界也普遍看好。这是劳动力资源的优势所决定的。曾经日本、韩国、新加坡等地该行业很兴旺,但现在普遍因为劳动力资源的紧缺和涨价而大幅衰弱,台湾也略有衰退之胜,中国大陆正在快速上升期。2欣欣向荣的是封装测试领域。大陆各种大型的封装测试工厂遍地开花,有外资的也有民营的。由于封测产业对于技术要求相对较低,但是对于成本控制相当敏感,所以在劳动力相对低廉的大陆获得了较大的发展。3中国由于财力和技术积累的不足,在规模最大、利润最高的几块市场,比如CPU,FPGA或者存储器上,大陆基本还处于弱势地位。4高端设备和原材料的供应商极缺,所有重要设备和材料几乎完全进口内容来自www.zgxue.com请勿采集。


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